三一重工由三一集團(tuán)于1994年投資創(chuàng)建，屬于工程機(jī)械行業(yè)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括混凝土機(jī)械、挖掘機(jī)械、起重機(jī)械等機(jī)械產(chǎn)品。工程機(jī)械行業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)需求依賴于國(guó)家固定資產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資規(guī)模，與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r密切相關(guān)。2008年至今經(jīng)歷了繁榮（2008—2011）、衰退（2012—2016）、復(fù)蘇（2017至今）三個(gè)階段，三一重工的數(shù)字化轉(zhuǎn)型也在行業(yè)周期變化中不斷進(jìn)行著。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)工程機(jī)械裝備的研發(fā)、制造、銷售和服務(wù)，是國(guó)內(nèi)混凝土機(jī)械龍頭企業(yè)，繼續(xù)保持國(guó)內(nèi)第一品牌地位，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率穩(wěn)居第一，并多年被評(píng)為中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力第一位，憑借優(yōu)秀的成本控制能力和銷售服務(wù)能力，公司市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升。

今年或許是見證大A價(jià)值股歷史的一年。過去各個(gè)行業(yè)的“茅”們，紛紛經(jīng)歷了大幅的下挫，股價(jià)此跌連綿無絕期，不斷失守著曾經(jīng)的輝煌。

自年初“218”大盤整體大回調(diào)至今，“保險(xiǎn)茅”中國(guó)平安累跌40%，“家電茅”格力電器累跌39%，“醫(yī)藥茅”恒瑞醫(yī)藥累跌48%，“豬茅”牧原股份、新希望分別累跌36%、65%。而被稱為“機(jī)械茅”的三一重工股價(jià)也已經(jīng)腰斬，市值狂泄2272億元。

作為機(jī)械制造的龍頭，三一重工從2016年低位至今年年初高位，股價(jià)已經(jīng)累計(jì)飆漲8倍，也成為了諸多價(jià)值投資者的信仰。不過，當(dāng)今年價(jià)投者們貫徹落實(shí)許三多“不拋棄，不放棄”的精神時(shí)，卻被埋葬在股價(jià)無盡下跌的深淵中。

難逃周期魔咒

昨日，三一重工發(fā)布第三季度業(yè)績(jī)報(bào)告。報(bào)告顯示，公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收205.9億元，同比下降13.14%，環(huán)比下降38.85%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為24.93億元，同比下降35.32%，環(huán)比下降45.03%。

對(duì)此，三一重工表示，主要受國(guó)內(nèi)下游需求走弱、去年超補(bǔ)償反彈高基數(shù)影響，公司收入增速下降，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化；同時(shí)公司持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化、國(guó)際化、電動(dòng)化戰(zhàn)略，加大了研發(fā)投入。

工程機(jī)械行業(yè)，是一個(gè)周期行業(yè)。其所倚仗的房地產(chǎn)、基建等行業(yè)在過去六年時(shí)間，曾是一段高光的上行周期。

十二月布局即將開始了！！

我在這里給各位朋友一個(gè)吃肉的機(jī)會(huì)，我已經(jīng)入市10多年，歷經(jīng)兩次牛熊的洗禮。從中已經(jīng)形成自己的交易法則與方法。8月講解的興發(fā)集團(tuán)（600141）已翻倍止盈出局！九月月初的冀中能源以翻倍出局！十月講解的英維克（002387）當(dāng)前44個(gè)點(diǎn)！

中旬我準(zhǔn)備潛伏一只底部突破龍頭，這票我已經(jīng)觀察許久，當(dāng)前突破底部平臺(tái)。形成上漲趨勢(shì)。其盤子不大，幾十億大小。PE一直處于被低估狀態(tài)，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，護(hù)城河穩(wěn)固。技術(shù)角度來看，底部?jī)r(jià)格不斷抬升，上方以沒有拋壓盤。KDJ、MACD已形成金叉共振信號(hào)，資金意圖明顯，周五是最佳低吸機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)漲幅將達(dá)到128%

由于這里不方便講出，想跟著吃肉，布局回血的朋友，Q%扣找到 “ 3372454386 ” 備住 狐友，兩個(gè)字 然后就好啦，大家要記住，是用聊天的軟件，明白了吧！ 據(jù)說聰明的朋友都能找到我。 即可 深知各位小散戶不易 ， 愿意與大家分享！

作為機(jī)械制造業(yè)的龍頭，三一重工的業(yè)績(jī)也跟隨著國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)周期的脈搏跳動(dòng)。2015年、2016年，三一重工的營(yíng)收分別為233.67億元和232.8億元，幾乎停滯不前。房地產(chǎn)等行業(yè)投入的下滑，使整個(gè)機(jī)械制造業(yè)陷入低迷期。而2016年開始，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)基建增長(zhǎng)，機(jī)械制造業(yè)的需求也開始回暖。

從2016年至2020年，公司的營(yíng)收從232.8億元逐漸攀升至993.42億元，歸母凈利潤(rùn)則從2.03億元上漲至154.31億元。但公司的營(yíng)收增速卻從64.7%下滑至32.2%；歸母凈利潤(rùn)增速?gòu)?28%一路下滑至37.7%。

單季度來看，過去幾年，三一重工在三季度的營(yíng)收增速均為負(fù)?？梢?，三季度營(yíng)收增長(zhǎng)下降是三一重工乃至整個(gè)機(jī)械制造業(yè)較為普遍的規(guī)律，但三一重工三季度的環(huán)比營(yíng)收增速下降幅度卻有明顯的擴(kuò)大趨勢(shì)。

歸母凈利潤(rùn)方面的環(huán)比增速，從歷年來較為景氣的一季度來看，放緩趨勢(shì)同樣明顯。

三一重工增長(zhǎng)逐漸放緩背后，其實(shí)預(yù)示著這一輪機(jī)械制造行業(yè)的景氣周期開始見頂。

去年，為抵御由疫情帶來的經(jīng)濟(jì)大波動(dòng)，2.15萬億地方政府專項(xiàng)債券被投入市場(chǎng)，引導(dǎo)地方政府基建投資，也帶動(dòng)了機(jī)械市場(chǎng)的增長(zhǎng)。自2020年3月開始，挖掘機(jī)市場(chǎng)連續(xù)10個(gè)月單月銷量創(chuàng)歷史同期新高。2020全年，我國(guó)挖掘機(jī)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷量超30萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)40.01%。

但今年隨著國(guó)內(nèi)疫情逐漸得到控制，此前較為寬松的基建政策也開始收緊。今年3月底，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好鐵路規(guī)劃建設(shè)工作意見》，要求嚴(yán)格控制建設(shè)既有高鐵的平行線路，嚴(yán)禁以新建城際鐵路、市域（郊）鐵路名義違規(guī)變相建設(shè)地鐵、輕軌。一個(gè)月后，財(cái)政部再次表示要“堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量”。

同時(shí)，“房住不炒”的政策也越來越嚴(yán)格。企業(yè)方面設(shè)置“三道紅線”限制房企無序擴(kuò)張；銀行方面，政府發(fā)布《關(guān)于建立銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)貸款集中度管理制度的通知》限制房企融資，加之，打擊學(xué)區(qū)房等炒房行為的相關(guān)規(guī)定出臺(tái)，年內(nèi)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)開始遇冷。

國(guó)際統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1-8月份，商品房銷售面積114193萬平方米，同比增長(zhǎng)15.9%；商品房銷售額119047億元，增長(zhǎng)22.8%。無論是商品房銷售面積還是銷售額，今年年初至今的增速都明顯下滑。

受需求下滑的影響，房企開發(fā)投資的意愿也隨之減弱。1-8月，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資98060億元，同比增長(zhǎng)10.9%。

需求減弱層層傳導(dǎo)下，二季度以來，上游機(jī)械制造業(yè)開始進(jìn)入疲軟期。今年7月，中國(guó)共銷售各類挖掘機(jī)1.73萬臺(tái)，同比下降9.24%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷量則同比下降24.1%。

市場(chǎng)對(duì)于整個(gè)機(jī)械行業(yè)的預(yù)期也開始走弱。作為去年來股價(jià)飆漲最兇的行業(yè)龍頭三一重工，市場(chǎng)變化下，股價(jià)自然首當(dāng)其沖承壓。

同時(shí)，因全球流動(dòng)性泛濫，大宗商品價(jià)格出現(xiàn)瘋漲的現(xiàn)象。挖掘機(jī)原材料螺紋鋼主力合約價(jià)格較過去四年大幅上漲，在今年5月逼近6500元/噸，并在年內(nèi)一直維持在4500元/噸的高位。

對(duì)平抑原材料價(jià)格上漲給利潤(rùn)帶來的負(fù)面影響，今年6月起，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)相繼掀起漲價(jià)潮。包括三一重工、徐工機(jī)械、山東臨工、柳工等相繼漲價(jià)，幅度在5%-10%之間不等。但從三一重工年內(nèi)各個(gè)季度的毛利率逐漸下滑的情況來看，效果似乎并不明顯。

02

新增長(zhǎng)點(diǎn)在哪兒

國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)、基建等市場(chǎng)遇冷，三一重工開始將新增長(zhǎng)點(diǎn)投向海外。

去年，受疫情影響，海外工程機(jī)械需求大幅萎縮。但三一重工卻逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)國(guó)際銷售收入141.04 億元，與 2019 年基本持平。其中海外挖掘機(jī)銷量突破1萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)30%以上，在北美、歐洲、印度等主要市場(chǎng)份額大幅提升，在東南亞部分國(guó)家的市場(chǎng)份額已上升至第一。今年上半年，公司國(guó)際收入為124.44億元，同比大增94.69%。

雖然三一重工在海外的營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了高增長(zhǎng)，但借由出海擺脫國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)周期下行的影響，還有待考量。

一方面，三一重工在國(guó)際市場(chǎng)上的市場(chǎng)份額并不高，且面臨如卡特彼勒等國(guó)際機(jī)械巨頭的競(jìng)爭(zhēng)。據(jù)浙商證券測(cè)算，2020 年全球挖掘機(jī)銷量約 66 萬臺(tái)，其中海外市場(chǎng)約為 36 萬臺(tái)，三一海外市場(chǎng)市占率僅3%左右。而卡特彼勒國(guó)際機(jī)械龍頭卡特彼勒在中國(guó)的市占率就達(dá)到10%。且在高端零部件方面，三一重工并不占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

另一方面，國(guó)外市場(chǎng)同樣存在周期屬性。2012年至2016年，卡特彼勒的營(yíng)收與凈利潤(rùn)呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，2016年至2019年其業(yè)績(jī)則迎來新一輪上漲周期。

去年，海外工程機(jī)械需求大幅縮減卻能逆勢(shì)增長(zhǎng)的情況，或許對(duì)三一重工來說，未必是常態(tài)。

在增長(zhǎng)放緩的情況下，依然有知名機(jī)構(gòu)大舉買進(jìn)三一重工。據(jù)三季報(bào)，高毅資產(chǎn)大舉買入1.5億股，持股比例提升1,77%，現(xiàn)位列公司前十大流通股東第五位。同時(shí)增加持倉(cāng)的還有中國(guó)社?；鹨涣闳M合與上證50交易型開放式指數(shù)基金。

但北上資金香港中央結(jié)算公司、澳門金融管理局分別減持536萬股、252萬股，中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限公司也減持175萬股。

持有三一重工機(jī)構(gòu)投資者的總數(shù)正在減少。半年報(bào)顯示，持有三一重工的機(jī)構(gòu)投資者為956家，持倉(cāng)比例達(dá)53.35%，其中基金有934家。

三季報(bào)顯示，持有三一重工的機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量銳減，主要是由于較多基金減持。但從持倉(cāng)股數(shù)來看，占比數(shù)量最多的是6家其他機(jī)構(gòu)投資者。其持倉(cāng)股數(shù)從35.68億上升至36.21億，持倉(cāng)比例則從42.05%上升至42.64%。從增持?jǐn)?shù)量上來看，增持的這家機(jī)構(gòu)應(yīng)該是高毅資產(chǎn)。

也就是說，以高毅資產(chǎn)為主的這6家其他機(jī)構(gòu)，對(duì)三一重工未來預(yù)期依舊向好。但大部分基金與散戶對(duì)于三一重工持續(xù)陰跌的行情已然失去耐心。

03

結(jié)語

在過去，價(jià)值投資一直被諸多投資者奉為圭臬。不少大白馬價(jià)值股也在二級(jí)資本市場(chǎng)中，用不斷飆紅的股價(jià)，驗(yàn)證著這一“金科定律”。

過去五年，一面是三一重工不斷飆升的股價(jià)，一面是公司持續(xù)放緩的業(yè)績(jī)，逐漸形成的巨大剪刀差中，有人看見了一個(gè)時(shí)代即將過去，有人卻依然相信這會(huì)像上一個(gè)周期一樣，周而復(fù)始。

不過，殘酷的現(xiàn)實(shí)卻又在告訴投資者們，沒有永恒的牛股，只有時(shí)代的牛股。搭上房地產(chǎn)基建等行業(yè)上行周期的順風(fēng)車，三一重工可以充分發(fā)揮自身的價(jià)值?？梢坏┻@輛順風(fēng)車開始減速，所謂的價(jià)值投資就失去了落腳點(diǎn)。