1.市場風(fēng)格：風(fēng)格呈現(xiàn)高低切換，低估值工程機械行業(yè)有望受益

近期，受美聯(lián)儲貨幣政策收緊預(yù)期強化影響，美債 10 年期國債收益率不斷上行， 從 2021 年 12 月 17 日 1.41%的低點持續(xù)反彈至 2022 年 1 月 6 日的 1.73%。由于高 估值行業(yè)對利率更為敏感，從歷史數(shù)據(jù)看，利率上升往往伴隨著創(chuàng)業(yè)板估值溢價的下行。此輪利率上行中同樣如此，以新能源和科技股為代表的高估值行業(yè)呈現(xiàn)明顯回落。 申萬電氣設(shè)備、國防軍工和電子行業(yè)從 12 月初以來分別回落 12.4%、6.1%和 3%， 跌幅在 28 個行業(yè)中居前。

另一方面，隨著“穩(wěn)增長”預(yù)期抬升，與之相關(guān)的低估值行業(yè)則明顯受到資金青 睞。從去年 12 月初以來，建筑材料、建筑裝飾、房地產(chǎn)分別上漲 15.7%、13.1%和 10%，漲幅均超 10%。

在這種分化之下，市場近期呈現(xiàn)出明顯的高低切換特征，如近兩個月來，高估值 指數(shù)下跌 14.7%，而低估值指數(shù)則上漲 8.41%，兩者呈現(xiàn)明顯分化。

我們統(tǒng)計申萬一級行業(yè)自上年 12 月初以來的漲幅和行業(yè)估值情況，同樣可以看 出，估值和漲幅呈現(xiàn)出較為明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即估值越低漲幅越大。而工程機械作 為“穩(wěn)增長+低估值”組合，近期漲幅相對滯后。

而從過去一年看，工程機械行業(yè)更是大幅跑輸指數(shù)，在上證指數(shù)幾乎持平下，工 程機械大幅回落 28.8%，同期申萬一級行業(yè)中，跌幅最大的家電行業(yè)跌幅也僅為 18.8%，而在 125 個二級行業(yè)中，僅教育（-40%）、保險（-36%）、個護用品（-35%）、 調(diào)味發(fā)酵品（-30%）4 個行業(yè)跌幅超過工程機械。

行業(yè)大幅回落的背后反應(yīng)的或是市場對于固定資產(chǎn)投資，尤其是房地產(chǎn)和基建投 資回落的擔(dān)憂。工程機械下游主要是基建、房地產(chǎn)、礦山和其他，需求占比分別為 45%、 20%、20%和 15%。

2021 年，隨著固定資產(chǎn)投資增速的回落，工程機械相關(guān)產(chǎn)品呈現(xiàn)較為明顯的下 滑，如 2021 年 11 月，挖掘機銷量下滑達 36.6%，基本面的疲弱直接影響股價的表現(xiàn)。但我們認(rèn)為，隨著“穩(wěn)增長”政策的發(fā)力，后續(xù)行業(yè)有望呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)，并有望催生 戴維斯雙擊行情。

2.估值維度：行業(yè)成長性大于周期性，估值具備提升空間

2.1.縱向?qū)Ρ龋?dāng)前行業(yè)估值處在 30%分位的較低水平

從縱向?qū)Ρ瓤?，在行業(yè)不斷回落之下，當(dāng)前工程機械行業(yè)處在 30%以內(nèi)的較低 估值分位水平。估值下行的背后是機構(gòu)持股占比的不斷下行，以三一重工為例，機構(gòu)投資者占流 通 A 股（已全流通）的比例從 2020 年底 61.64%降至 2021 年三季度 45.6%，在此 期間，PE 從 20.4 倍下滑至 12.7 倍。可見，目前機構(gòu)對公司處在較為低配的狀態(tài)。

2.2.橫向?qū)Ρ?，行業(yè)成長屬性大于周期屬性，對標(biāo)海外龍頭，估值 仍具提升空間

從橫向?qū)Ρ瓤矗瑖鴥?nèi)主要工程機械公司估值也處在較低水平。根據(jù) Yellow Table 數(shù)據(jù)顯示，2020 年，全球工程機械銷售額前 10 的企業(yè)分別是：卡特彼勒（13%）、 小松（10.4%）、徐工（7.9%）、三一重工（7.5%）、中聯(lián)重科（4.9%）、約翰迪爾（4.7%）、 沃爾沃建筑設(shè)備（4.6%）、日立建機（4.5%）、利勃海爾（4.1%）、斗山工程機械（3.7%）。 前 10家企業(yè)占據(jù)全球市場份額超過 65%，達到 65.3%，較 2020 年提高 1.6 個百分 點。

2020 年受疫情影響，全球各國工程機械發(fā)展緩慢，而中國由于疫情防控較好， 復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快，從而促進了工程機械行業(yè)快速發(fā)展，在全球市場份額占比提升明顯。 在全球企業(yè)排名中，徐工、三一重工、中聯(lián)重科三家企業(yè)躋進前 5。三家公司合計占 到了全球的 20.3%。

但從全球主要龍頭估值對比看，國內(nèi)工程機械三家龍頭公司 PE 明顯低于其余幾 家。如 2022 年 1 月 10 日，三一重工、中聯(lián)重科和徐工機械的 PE 僅分別為 13.6、 9.1 和 8.2 倍（均低于同期滬深 300PE 為 13.8 倍），而同期，小松、卡特彼勒、沃爾 沃建筑設(shè)備和約翰迪爾的估值分別為 26.5、23.6、23、和 19.5 倍（同期日經(jīng) 225 和 標(biāo)普 500 為 16.2 和 26 倍），如卡特彼勒估值與同期標(biāo)普 500 相差無幾。而從中美龍 頭三一重工和卡特彼勒對比看，后者是前者的 1.74 倍。

雖然中美兩地資本市場存在差異，但我們認(rèn)為同行業(yè)公司估值仍具一些可比性。 那么目前卡特彼勒為何能享受比三一重工更高的估值呢？除了兩地的市場差異外， 我們認(rèn)為另一個重要原因是市場認(rèn)為卡特彼勒經(jīng)營更為穩(wěn)健，而三一重工則周期性 更強。但我們認(rèn)為卡特彼勒平抑周期的主要辦法是全球化和服務(wù)化，而這正是三一重 工未來的發(fā)展方向，也是其從周期走向成長的主要路徑。

如在海外營收方面，雖然三一重工近幾年海外營收不斷增長，但是近幾年國內(nèi)業(yè) 務(wù)收入增長更快，三一重工海外業(yè)務(wù)收入占比呈現(xiàn)下降，2020 年，三一重工海外業(yè) 務(wù)收入占比僅為 14.1%，遠低于卡特彼勒的 56.4%。

而目前海外戰(zhàn)略三一重工的重中之重，三一重工明確表示“希望經(jīng)過三到五年的 努力，在海外再造一個三一重工”。事實上，根據(jù)《中國工程機械年鑒 2020》統(tǒng)計， 2019 年國內(nèi)工程機械市場大約占全球 22.8%，據(jù)此計算，海外市場是國內(nèi)市場的 3 倍有余。因此，海外市場的拓展將有望打開國內(nèi)工程機械公司的長期成長空間，并且 由于區(qū)域間的差異，區(qū)域拓展將有效平抑周期波動。而這一趨勢正在顯現(xiàn)，2021 年， 隨著企業(yè)生產(chǎn)的機械產(chǎn)品種類不斷擴大，研發(fā)能力的不斷提高，部分技術(shù)甚至處于世 界領(lǐng)先地位，產(chǎn)品因高質(zhì)量獲得國際市場的認(rèn)可，出口量大幅增加。截至 2021 年 11 月工程機械出口量已達到 43.4 萬臺，同比增長 60%，出口銷量占比達 25%。從具體 龍頭企業(yè)來看，2021 年上半年三一重工實現(xiàn)海外銷售高速增長，挖掘機銷售量同比 增長 129%，混凝土銷售量同比增長 33%，起重機銷售量同比增長 183%，樁工機械 122%。

卡特彼勒另一個平抑周期的重要方式是服務(wù)化。由于產(chǎn)品銷售是一次性收入，而 服務(wù)收入則和存量產(chǎn)品相關(guān)，往往隨著存量的增長而增長，穩(wěn)定性更強。據(jù)卡特彼勒 估計，95%的服務(wù)機會都是在機器累計工作 5000 小時之后提供的。（報告來源：未來智庫）

因此，卡特彼勒通過從產(chǎn)品銷售向提供服務(wù)轉(zhuǎn)型從而實現(xiàn)更加穩(wěn)定的收入。據(jù)卡 特彼勒董事長兼 CEO Jim Umpleby 在 2019 年投資者日的講話中所說：“卡特彼勒已 經(jīng)制定了一個為期 10 年的“理想目標(biāo)”，將其零部件和服務(wù)收入在 2016 年的基礎(chǔ)上 翻番”。這意味著到 2026 年，卡特彼勒所有服務(wù)、售后配件和其他與服務(wù)相關(guān)的銷售 收入將從 2016 年的 140 億美元（當(dāng)年營收總額為 385 億元）提高到 280 億美元。 Umpleby 也提到，服務(wù)往往占機器、能源和交通運輸銷售額的 30%，而在低迷的市 場中，這一比例接近 40%。

卡特彼勒的服務(wù)主要包括售后零件銷售和數(shù)字化解決方案。目的是為客戶最大限 度地提高資產(chǎn)利用率，最大限度地減少客戶停機時間，提高客戶效率，降低擁有和運 營成本。如經(jīng)銷商通過使用卡特彼勒的服務(wù)信息系統(tǒng)，零件庫存優(yōu)化工具，以及遠程 閃存和遠程故障診斷工具實時訪問機器并遠程診斷故障。

三一重工也將其服務(wù)提升到了重要位置，如公司半年報中提出：“公司率先在行 業(yè)內(nèi)推出“6S”中心服務(wù)模式和“一鍵式”服務(wù)，行業(yè)內(nèi)率先提出了“123”服務(wù)價 值承諾、“110”服務(wù)速度承諾和“111”服務(wù)資源承諾，將服務(wù)做到無以復(fù)加的地步。 公司提供 24 小時 7 天全年全球客戶門戶系統(tǒng)訂購零部件及售后服務(wù)，快速有效地將 備用零部件運至客戶”。此外公司率先在行業(yè)內(nèi)建立企業(yè)控制中心 ECC，依托物聯(lián)網(wǎng) 平臺“云端+終端”建立了智能服務(wù)體系，實現(xiàn)了全球范圍內(nèi)工程設(shè)備 2 小時到現(xiàn)場， 24 小時完工的服務(wù)承諾；推出客戶云 2.0，實現(xiàn)設(shè)備互聯(lián)、設(shè)備數(shù)據(jù)共享、工況查詢、 設(shè)備導(dǎo)航、設(shè)備保養(yǎng)提醒。

另一方面，從財務(wù)結(jié)果看，我們注意到三一重工歷年 ROE 中樞并不低于卡特彼 勒，且更為穩(wěn)健，有望享受更高的估值溢價。在 2020 年在疫情之下，三一重工由于 受疫情影響較小，ROE 達到 30%，而卡特彼勒僅為 20%。而 2019 年，卡特彼勒 ROE 高達 42.6%，三一重工為 29.5%，但從杜邦分析的分解看卡特彼勒的高 ROE 主要來 自其高杠桿。2019 年其資產(chǎn)負(fù)債率高達 81%，而三一重工資產(chǎn)負(fù)債率僅為 50%，這 使得卡特彼勒的權(quán)益乘數(shù)是三一重工的2.7倍，這一倍數(shù)遠高于ROE1.44倍的差距。 由于高杠桿往往意味著高風(fēng)險，從這個角度看，三一的穩(wěn)健性和抗風(fēng)險性或更強，相 比卡特彼勒，其或具備估值提升的空間和動力。

3.盈利維度：多重因素催化，盈利有望邊際改善

3.1.穩(wěn)增長加速催化新增需求；低碳化替代打開更新需求空間

穩(wěn)增長加速催化新增需求

當(dāng)前，宏觀層面穩(wěn)增長預(yù)期明確，中央經(jīng)濟工作會議提到，2022 年經(jīng)濟工作要 穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進，各地區(qū)各部門要擔(dān)負(fù)起穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟的責(zé)任，各方面要積極推 出有利于經(jīng)濟穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力適當(dāng)靠前。財政政策方面“要保證財政支出強度， 加快支出進度”，“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”?！胺€(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持 流動性合理充?！薄?/p>

預(yù)測2022 年固定資產(chǎn)投資增長在 6.5%左右，較 2021 年上行。同時 各省 2022 年基建行動方案也陸續(xù)發(fā)布，根據(jù)省發(fā)展改革委發(fā)表的《河北省 2022 年 省重點建設(shè)項目名單》，重點建設(shè)項目共 695 項，總投資達 1.12 萬億元，2022 年預(yù) 計將完成投資 2500 億元以上?！吨貞c市新型基礎(chǔ)設(shè)施重大項目建設(shè)行動方案(2020— 2022 年)》表明 3 年里將投資 3980 億元，其中含 375 個新基建重大項目。

隨著各地基建項目啟動，有望拉動工程機械產(chǎn)品需求端回暖。如前文所述，工程 機械行業(yè)與宏觀經(jīng)濟緊密相關(guān)。從微觀數(shù)據(jù)也可看出，挖掘機銷量與房地產(chǎn)新開工高 度相關(guān)，從月度數(shù)據(jù)看，挖掘機開工小時數(shù)也與固定資產(chǎn)投資走勢高度一致。

隨著穩(wěn)增長發(fā)力，工程機械有望獲得受催化。事實上，如果我們用新增人民幣信貸/GDP 來衡量中國的金融周期，用以代表流動性的寬緊，可以發(fā)現(xiàn)，申萬工程機械 行業(yè)走勢與金融周期高度相關(guān)。即在寬貨幣與穩(wěn)增長下，工程機械行業(yè)有望獲得催化： 一方面，穩(wěn)增長催生的投資機會有望帶動工程機械行業(yè)需求和盈利的提振，而寬松流 動性和盈利好轉(zhuǎn)又有望助推預(yù)期的好轉(zhuǎn)和估值的上行，從而形成戴維斯雙擊的格局。

低碳化替代打開更新需求空間

工程機械污染物排放約占非道路移動機械排放量的三分之一。2020 年非道路移動源排放二氧化 硫（SO2）、碳氫化合物（HC）、氮氧化物（NOx）、顆粒物（PM）分別為 16.3 萬噸、 42.5 萬噸、478.2 萬噸、23.7 萬噸。其中，工程機械、農(nóng)業(yè)機械、船舶、鐵路內(nèi)燃機 車、飛機排放的碳氫化合物（HC）分別占非道路移動源排放總量的 28.2%、48.0%、 21.2%、1.7%、0.9%；排放的氮氧化物（NOx）分別占非道路移動源排放總量的 31.3%、 34.9%、29.9%、2.6%、1.3%；排放的顆粒物（PM）分別占非道路移動源排放總量 的 32.5%、38.8%、25.7%、2.1%、0.9%。（注：非道路移動源主要包括工程機械、 農(nóng)業(yè)機械、小型通用機械、船舶、飛機、鐵路機車等。）

環(huán)保政策標(biāo)準(zhǔn)為工程機械低碳化的重要驅(qū)動。2020 年 12 月，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布 《非道路移動機械用柴油機排氣污染物排放限值及測量方法（中國第三、四階段）》 （GB20891—2014）修改單、《非道路柴油移動機械污染物排放控制技術(shù)要求》（HJ 1014—2020），規(guī)定 2022 年 12 月 1 日起，所有生產(chǎn)、進口和銷售的 560KW 以下 （含 560kW）非道路移動機械及其裝用的柴油機應(yīng)符合標(biāo)準(zhǔn)第四階段要求。北京市 生態(tài)環(huán)境局 2021 年 4 月 1 日發(fā)布通告，為積極做好北京冬奧會和冬殘奧會期間空氣 質(zhì)量保障工作，進一步減少非道路移動機械排放污染，經(jīng)市政府批準(zhǔn)，北京市將提前 實施《非道路機械第四階段標(biāo)準(zhǔn)》。隨著未來環(huán)保政策對于工程機械的排放要求越來 越嚴(yán)格，低碳化將是工程機械的必然趨勢。

除環(huán)保政策因素外，經(jīng)濟性及安全性也是電動工程機械的重大優(yōu)勢。相比于內(nèi)燃 機，電機驅(qū)動效率更高，經(jīng)濟性更好。并且在特定場景下，如隧道有易燃易爆氣體的 場所進行作業(yè)時，電動工程機械比燃油型工程機械的安全性更高。

工程機械低碳化已被重點列入《工程機械行業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃》。2021 年 7 月 8 日工信部裝備工業(yè)司委托中國工程機械工業(yè)協(xié)會正式發(fā)布《工程機械行業(yè)“十四 五”發(fā)展規(guī)劃》，當(dāng)中提到：工程機械企業(yè)既要持續(xù)對內(nèi)燃機動力產(chǎn)品節(jié)能、高效、 環(huán)保方面的研發(fā)投入，也要加速對混合動力、純電動等新能源產(chǎn)品的開發(fā)和產(chǎn)業(yè)化、 市場化推廣應(yīng)用，探索新型節(jié)能減排路線。

而低碳化趨勢有望加速整個行業(yè)的更新需求，根據(jù)《中國工程機械工業(yè)年鑒 2020》 統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2019 年僅挖掘機的 6 年、8 年和 10 年保有量就分別達到了 96、126 和 166 萬臺。而目前行業(yè)還處在低碳化的初級階段，在低碳化趨勢下，未來存量更新 需求或有望提振。

工程機械行業(yè)周期性明顯，2021 年市場逐步進入下行周期。工程機械行業(yè)整體 受 4 萬億基建投資的影響，在 2010 年前后經(jīng)歷了高速上升和回調(diào)兩個階段，自 2015 年以后又重新恢復(fù)穩(wěn)步增長。2020 年市場總銷量突破 140 萬臺，同比增長 40%。 2021 年行業(yè)整體市場銷售量再創(chuàng)新高，截至 2021 年 11 月銷售量已突破 170 萬臺， 達到近五年來峰值。

2021 年銷量增長主要源于叉車銷量持續(xù)增長，其市場規(guī)模突破 100 萬臺。受房 地產(chǎn)需求較弱和基建增速放緩影響，挖掘機銷量下降至 32 萬臺。工程機械是機械工 業(yè)的重要組成部分，其主要涵蓋了 18 大類產(chǎn)品，其中叉車和挖掘機的銷售數(shù)量占據(jù) 了總銷量的絕大部分。叉車銷量得益于物流行業(yè)的高速發(fā)展，產(chǎn)品需求增加。自 2020 年銷量突破 80 萬臺后，2021 年 11 月再次突破 100 萬臺，同比增長 27.2%。在挖掘 機市場方面，2020 年挖掘機市場規(guī)模經(jīng)歷了短暫的上漲，銷售量達 40 萬臺，同比增 長 36.7%。2021 年 11 月挖掘機開工小時數(shù)為 109.7 小時，同比下降 19.52%，同期 挖掘機銷量回調(diào)至 32 萬臺，仍處于歷史高位。

挖掘機需求預(yù)測

由于挖掘機是工程機械的主要構(gòu)成，我們以挖機為例來看工程機械的增長趨勢。 我們考慮到一方面受工程量需求弱化和挖掘機等品種更新周期結(jié)束影響，另一方面， 我國工程機械出口不斷增長以及智能化合電動化需求增加，我們假設(shè)更新周期在 10 年左右以及穩(wěn)增長帶來的新增需求增速為 20%，則 2021 到 2023 年增速分別為 12.29%、-5.99%、13.35%。

3.2.大宗商品價格回落及核心零部件進口加速，行業(yè)成本壓力有望緩 解

除收入端外，當(dāng)前，我們認(rèn)為上游原材料價格回落和核心零部件國產(chǎn)化替代趨勢 加強也有望在緩解成本端壓力。 以工程機械中占比最大的挖掘機為例，根據(jù) SGS 數(shù)據(jù)顯示，挖掘機主要由核心 零部件（發(fā)動機、液壓系統(tǒng)）、鋼材、其他零部件和制造成本構(gòu)成，分別占比為 45%、 20%、27%和 8%。

鋼材價格方面，自去年 10 月份以來，鋼鐵價格呈現(xiàn)明顯回落。隨著上游保價穩(wěn) 供推進以及鐵礦石價格的下降，我們認(rèn)為鋼鐵價格后續(xù)下行趨勢或?qū)⒀永m(xù)。

在核心零部件方面，以液壓件為例，核心液壓件主要包括變量液壓泵、液壓馬達、 液壓缸、先導(dǎo)閥和控制閥等。且核心液壓件的盈利水平已經(jīng)超過國產(chǎn)挖掘機的整體盈 利水平。根據(jù)工程機械挖掘機械分會數(shù)據(jù)顯示，我國高端液壓產(chǎn)品有 70%依賴進口， 其中高端工程機械高端液壓件進口比例更高，并且大約有 80%的高端液壓件受制于 人。而隨著國產(chǎn)液壓件進口替代的加速，行業(yè)成本有望進一步緩解。事實上，近年來，液壓件整體上進口金額呈現(xiàn)逐步下降，從 2011 年 34.2 億美元下降至 2016 年 15.5 億美元，國產(chǎn)替代呈現(xiàn)穩(wěn)步上升態(tài)勢。

與此同時，數(shù)字化進程加快，行業(yè)效益有望提升。近年來，龍頭企業(yè)持續(xù)加大研 發(fā)投入，推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型并助推行業(yè)效益提升。如三一重工、中聯(lián)重科和徐工機械 2020 年研發(fā)支出占營收比重分別達到 6.3%、5.4%和 5.1%，研發(fā)費用絕對分別高達 50、33.5 和 24 億元。大量的研發(fā)投入，使企業(yè)向智能化和數(shù)字化轉(zhuǎn)型取得階段性進 展。

4.量化視角：工程機械的量化推薦邏輯

4.1.宏觀環(huán)境企穩(wěn)，長端利率與信用形成強支撐

根據(jù) logit 事件性預(yù)測回歸模型對各類型宏觀變量統(tǒng)計，相較 2021 年 12 月 20 日，短期貨幣流動性下行，長端利率與信用端形成強支撐。其中 M2 上行較多，較大 幅度提升市場剩余流動性。根據(jù) logit 事件回歸模型，宏觀環(huán)境企穩(wěn)，當(dāng)前宏觀環(huán)境變量為 0.5441，上月同 期值為 0.4110，上穿 0.5 多空分界值。

4.2.工程機械行業(yè) EPS 增速宏觀脫敏

從機械設(shè)備二級行業(yè)的 EPS 增速與宏觀變量的解釋度來看，工程機械行業(yè)的業(yè) 績增速逐漸與宏觀脫敏。

4.3.機械設(shè)備行業(yè)—估值溢價趨勢向上

將行業(yè)收益率分解為 EPS 增速與 PE 估值貢獻。以單季度 PE 估值變化作為因 變量，以九鞅通貨膨脹指數(shù)單季度變化作為自變量，滾動 12 個季度(3 年周期)進行回 歸測算行業(yè)通脹敏感系數(shù)。根據(jù)通脹敏感系數(shù)時序變化，機械設(shè)備行業(yè)的通脹敏感系 數(shù)于 2021 年 Q2 轉(zhuǎn)正，側(cè)面印證整體市場對于機械設(shè)備的估值溢價偏好。

4.4.短期景氣度下行或與房地產(chǎn)政策及經(jīng)濟增長周期下行有關(guān)

工程機械行業(yè)景氣度與國內(nèi)經(jīng)濟增長及房地產(chǎn)政策周期呈高相關(guān)性

工程機械行業(yè)景氣度自 2021 年 4 月以來持續(xù)下行。同時自 2021 年 Q2 以來經(jīng) 濟增長下行并且主導(dǎo)要素為房地產(chǎn)強壓政策。近半年來房地產(chǎn)市場面臨下行壓力。

專項債發(fā)行及政策面將帶動房地產(chǎn)市場轉(zhuǎn)暖

結(jié)合近期高層密集對房地產(chǎn)釋放的支持信號，政策面迎來轉(zhuǎn)折點將帶動房地產(chǎn)市 場轉(zhuǎn)暖。

4.5.短期市場動量已拐頭，定價邏輯將重新轉(zhuǎn)向長期成長性

根據(jù) 120 日動量計算，工程機械指數(shù)短期動量已經(jīng)轉(zhuǎn)正。前期景氣度影響的下 行動量已被市場消化。根據(jù)工程機械行業(yè)指數(shù)過去 3 年的主營業(yè)務(wù)收入以及未來 3 年的一致預(yù)期基本 面數(shù)據(jù)來看，工程機械行業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入及歸母凈利潤長期趨勢向上。