公司是國內(nèi)工程機械領(lǐng)域龍頭企業(yè)，歷經(jīng)行業(yè)周期洗禮，在產(chǎn)品線布局、內(nèi)部管理銷售端都產(chǎn)生了積極變化。從短期看，公司拳頭產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，貢獻業(yè)績增長，從中長期看，公司潛力業(yè)務(wù)已經(jīng)取得了進步，有望百花齊放。

據(jù)東方證券研報分析，公司在混凝土機械、起重機械領(lǐng)域具有行業(yè)龍頭的地位，近年來業(yè)務(wù)持續(xù)回升。

一、經(jīng)歷周期洗禮，中聯(lián)龍頭蛻變

公司是工程機械、農(nóng)業(yè)機械行業(yè)龍頭，打造多位一體高端裝備制造企業(yè)。經(jīng)過20多年的創(chuàng)新發(fā)展，中聯(lián)重科逐步成長為一家全球化企業(yè)，主導(dǎo)產(chǎn)品覆蓋10大類別、56個產(chǎn)品系列，600多個品種。目前，公司積極推進戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，打造集工程機械、農(nóng)業(yè)機械和金融服務(wù)多位一體的高端裝備制造企業(yè)。從產(chǎn)品看，工程機械包括混凝土機械、起重機械、土石方施工機械、樁工機械、高空作業(yè)機械、消防機械、筑養(yǎng)路設(shè)備和叉車等，主要為基礎(chǔ)設(shè)施及房地產(chǎn)建設(shè)服務(wù)；農(nóng)業(yè)機械包括耕作機械、收獲機械、烘干機械、農(nóng)業(yè)機具等，主要為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)提供育種、整地、播種、田間管理、收割、烘干儲存等生產(chǎn)全過程服務(wù)。

更強的業(yè)績表現(xiàn)，更穩(wěn)健的經(jīng)營質(zhì)量。我們認(rèn)為2020年公司收入創(chuàng)新高，2021年業(yè)績表現(xiàn)也有望創(chuàng)新高，與此同時，公司的經(jīng)營質(zhì)量更加穩(wěn)健。從盈利能力看，2020年公司毛利率28.59%，歸母凈利潤率11.18%，略低于2010-2011年水平，但近年來費用率持續(xù)下降，我們認(rèn)為公司未來盈利水平仍有上升空間。

業(yè)績持續(xù)向好，收入創(chuàng)歷史新高。2017年來全球經(jīng)濟延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，同時受基建、房地產(chǎn)投資增長拉動，工程機械行業(yè)需求抬升，尤其是在環(huán)保升級、人工替代的推動下，工程機械的銷量中樞有望長期向上。公司作為工程機械的龍頭之一，在混凝土、起重機等領(lǐng)域具有領(lǐng)先的優(yōu)勢，2020年實現(xiàn)收入651億元，同比增長50%，實現(xiàn)歸母凈利潤72.8億元，同比增長66.55%。20年公司收入已經(jīng)超過2012年高點，如果扣除2012年環(huán)保設(shè)備收入，則已經(jīng)大幅超過前高。向前看，我們認(rèn)為公司的收入仍處于持續(xù)上升通道，企業(yè)利潤有望同步上升，2021年歸母凈利潤也有望繼續(xù)超過歷史最高水平。

工程起重機、建筑起重機、混凝土機械等主導(dǎo)產(chǎn)品處于領(lǐng)先地位。根據(jù)20年報，公司汽車起重機、履帶起重機市場份額均創(chuàng)歷史新高，汽車起重機國內(nèi)市場份額逐年穩(wěn)步提升，其中30噸及以上汽車起重機銷量居行業(yè)第一，履帶起重機國內(nèi)市場份額位居行業(yè)第一，王牌產(chǎn)品ZCC9800累計銷售占同級別產(chǎn)品70%以上市場份額，大噸位履帶起重機訂單已排產(chǎn)至2021年下半年。建筑起重機械銷售額創(chuàng)歷史新高，銷售規(guī)模穩(wěn)居全球第一?；炷翙C械市場份額顯著提升，其中長臂架泵車、車載泵、攪拌站市場份額仍穩(wěn)居行業(yè)第一，攪拌車輕量化產(chǎn)品市場份額提升至行業(yè)前三。

二、拳頭業(yè)務(wù)厚積薄發(fā)，持續(xù)發(fā)力

受益城鎮(zhèn)化進程，我國混凝土機械行業(yè)經(jīng)歷快速發(fā)展。隨著城鎮(zhèn)化率快速提升，高鐵、城軌、公路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)建設(shè)需求增長，拉動了混凝土及混凝土機械行業(yè)增長。2019年我國城鎮(zhèn)化率達60.60%，2020年水泥產(chǎn)量達24億噸，近年來處于持續(xù)高位。受益水泥需求，我國混凝土機械行業(yè)在經(jīng)歷了一段時間的調(diào)整后，重返上升通道。

行業(yè)龍頭增速有望回升，盈利保持穩(wěn)定。三一中聯(lián)是混凝土機械領(lǐng)域的龍頭公司，多年來兩家公司的收入與行業(yè)發(fā)展趨勢相近。自2017年以來，三一+中聯(lián)的混凝土設(shè)備收入企穩(wěn)回升，2020年合計收入接近2011年水平。從盈利角度看，自2017年以來，龍頭公司的毛利率企穩(wěn)回升，雖然并未回到上一輪行業(yè)高峰水平，但整體處于較為穩(wěn)定的情況。我們認(rèn)為混凝土機械市場相對成熟，龍頭的競爭相對有序，未來盈利水平仍將穩(wěn)定。

中聯(lián)重科是我國工業(yè)起重機龍頭之一，市場份額不斷提升。徐工機械、三一重工和中聯(lián)重科是我國汽車起重機的巨頭，根據(jù)2019年報，2019年中聯(lián)重科工程起重機械市場份額達近五年最好水平，汽車起重機、履帶起重機國內(nèi)市場份額同比提升分別超過6pct、10pct，實現(xiàn)“三分天下”的戰(zhàn)略目標(biāo)。根據(jù)公司2020年報，公司汽車起重機、履帶起重機市場份額均創(chuàng)歷史新高，汽車起重機國內(nèi)市場份額逐年穩(wěn)步提升，其中30噸及以上汽車起重機銷量居行業(yè)第一，履帶起重機國內(nèi)市場份額位居行業(yè)第一。（東方證券）

總結(jié)：公司的內(nèi)生變化推動了市占率、利潤率的改善，并且具有持續(xù)性，將持續(xù)提升公司競爭力。在近期的非公開發(fā)行股票中，公司管理層積極參與增發(fā)港股配售，也體現(xiàn)了對公司長期發(fā)展的信心。