一、2022年關(guān)鍵詞：硬科技、新能源、專精特新，自下而上尋找α

機械是中游制造業(yè)最大也是最主要的板塊，下游涉及固定資產(chǎn)各個方面。機械類公司的產(chǎn)品多為資本品，主要為下游擴產(chǎn)所用，所以與下游行業(yè)景氣度和需求直接相關(guān)。

2021年 1-11 月份固定資產(chǎn)投資累計同比增速為 5.2%，其中增長主要受益于制造業(yè)投資的 拉動，1-11 月份制造業(yè)投資累計增速達 13.7%，基建投資累計增速為-0.17%，房地產(chǎn)開發(fā)投資累計增速為 6%。

展望2022年，預(yù)計制造業(yè)投資繼續(xù)保持正增長（受基數(shù)因素影響增速較2021年相比或放 緩），房地產(chǎn)投資在施工投資下行及土地投資放緩的背景下可能出現(xiàn)負增長，基建投資在中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)適度超前基建的背景下預(yù)計有小幅增長。

因此，2022年機械板塊的機遇，我們認為依然來源于與制造業(yè)相關(guān)的板塊。

但短期來看，受經(jīng)濟周期因素影響，且2021年基數(shù)較高，制造業(yè)投資增速2022年或邊際放緩，投資機會將更多的來源于結(jié)構(gòu)性機會，即高景氣細分行業(yè)的投資，如受益于新能源、科技革命等的行業(yè)。

長期來看，這一輪制造業(yè)投資的典型特征將為“制造升級”，具體體現(xiàn)在高端產(chǎn)品占比提升，自動化智能化改造比例提升，國產(chǎn)化程度提升三大趨勢。

2022 年機械行業(yè)重點細分子行業(yè)景氣度變化趨勢預(yù)測如下：

我們將機械的行業(yè)邏輯拆分為需求邏輯和競爭力邏輯。

當前時點，影響機械板塊需求向上的三大因素分別為：新能源革命、新一輪科技周期以及機器換人；反映機械公司競爭力的角度有進口替代以及集中度提升（整合）。

2022 年關(guān)鍵詞：硬科技、新能源、專精特新，自下而上尋找α。

硬科技：元宇宙、智能制造下的硬科技相關(guān)機械設(shè)備類機會

方向一：科技產(chǎn)業(yè)每10-15 年一輪升級周期，隨著以智能手機為代表的 4G 時代步入尾聲，5G 時代開啟有望拉動新一輪科技紅利釋放，誕生新的算力算法終端龍頭，也將帶動新一輪投資。投資拉動下設(shè)備類受益的依然為具備技術(shù)優(yōu)勢、客戶優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢的 3C 自動化龍頭企業(yè)標的博眾精工、科瑞技術(shù)等。

方向二：半導(dǎo)體設(shè)備，2022 年本土晶圓廠產(chǎn)能持續(xù)擴張，制程技術(shù)持續(xù)提升，設(shè)備國產(chǎn)化進程依然持續(xù)，關(guān)鍵環(huán)節(jié)國產(chǎn)突破。標的包括精測電子、北方華創(chuàng)、中微公司、盛美上海、萬業(yè)企業(yè)、華峰測控、至純科技等。

方向三：機器人自動化，機器換人+智能制造趨勢下機器人行業(yè)有望保持年均20%+的增長，標的埃斯頓。

新能源：尋找碳中和大勢下的裝備制造

方向一：新能源發(fā)電相關(guān)，包括光伏設(shè)備&風電設(shè)備等。碳中和大趨勢下光伏、風電等清潔能源長期發(fā)展趨勢向上。清潔能源成為主力能源的背后離不開降本增效，光伏技術(shù)迭代，風電大型化制造降本及關(guān)鍵部件國產(chǎn)化，設(shè)備在降本中起到關(guān)鍵作用，受益彈性更大。標的邁為股份、捷佳偉創(chuàng)、金辰股份、帝爾激光、先導(dǎo)智能、杭可科技、利元亨、聯(lián)贏激光、新強聯(lián)、中際聯(lián)合、金雷股份等。

方向二：新能源汽車相關(guān)，包括鋰電設(shè)備&新能源汽車工藝變化對設(shè)備的影響。新能源汽車銷售強勢，滲透率不斷提升，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)環(huán)節(jié)有望誕生眾多 10 年 10 倍的賽道。

設(shè)備方面：

（1）鋰電設(shè)備，隨著下游擴產(chǎn)加速，十四五期間鋰電設(shè)備 CAGR 超過 30%，

（2）新能源汽車工藝變化對設(shè)備的影響，包括壓鑄機大型化，高壓連接器等。標的先導(dǎo)智能、杭可科技、利元亨、聯(lián)贏激光、力勁科技、永貴電器等。

專精特新：尋找機械設(shè)備“隱形冠軍”

2021 年以來，政策層面頻頻鼓勵專精特新，且中國制造業(yè)正走向由大轉(zhuǎn)強的關(guān)鍵階段，在應(yīng)對眾多制造業(yè)細分領(lǐng)域的競爭上，小而美的企業(yè)具備其動力和活力。

中國具有全球最大且最完善的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈集群，過去中國企業(yè)普遍以規(guī)模為導(dǎo)向，大而不強，以低附加值產(chǎn)品為主。此輪制造升級，逐步邁向中高端，規(guī)模不再是首要目標，需要突破高附加值產(chǎn)品，在此過程中有望誕生一批批具有全球競爭力品質(zhì)和技術(shù)的“隱形冠軍”。這些制造業(yè)“隱形冠軍”企業(yè)是支撐我國制造業(yè)邁向中高端過程的脊梁。

二、自上而下把握符合時代大趨勢的產(chǎn)業(yè)龍頭：硬科技+新能源

（一）硬科技：元宇宙、智能制造下的硬科技相關(guān)機械設(shè)備類行業(yè)機會

硬科技是什么？定義寬泛，普遍表示以人工智能、航空航天、生物技術(shù)、光電芯片、信息技術(shù)、新材料、新能源、智能制造等為代表的高精尖科技。

區(qū)別于由互聯(lián)網(wǎng)模式創(chuàng)新構(gòu)成的虛擬世界，屬于由科技創(chuàng)新構(gòu)成的物理世界，是需要長期研發(fā)投入、持續(xù)積累才能形成的原創(chuàng)技術(shù)，具有極高技術(shù)門檻和技術(shù)壁壘,難以被復(fù)制和模仿，是對人類經(jīng)濟社會產(chǎn)生深遠而廣泛影響的革命性技術(shù),是推動世界進步的動力和源泉。

我們認為，硬科技可以被定義為一旦突破，就會引爆新一輪科技革命，推動社會經(jīng)濟快速發(fā)展的關(guān)鍵技術(shù)。

每一輪的技術(shù)進步都會帶來新的生態(tài)、終端、商業(yè)模式，也將拉動新一輪投資。

當前時點，我們認為，隨著新一輪互聯(lián)網(wǎng)變革，以元宇宙概念為代表的一輪科技周期有望崛起，帶動新一輪 3C 自動化投資；邁向萬物互聯(lián)的時代，芯片仍將迎來龐大的需求，半導(dǎo)體 設(shè)備景氣向上；物聯(lián)網(wǎng)時代推動智能制造走向現(xiàn)實，機器人自動化發(fā)展趨勢向上。

1.元宇宙崛起有望帶動新一輪 3C 自動化

元宇宙是基于網(wǎng)絡(luò)傳輸變革（5G）+交互方式變革（VR/AR)+算力變革（GPU 等 AI 芯片） +內(nèi)容生態(tài)（UGC）而產(chǎn)生的新一代大流量涵蓋 AIOT 的互聯(lián)網(wǎng)形態(tài)。

從 1G/2G/3G/4G 到 5G/6G，從 PC 互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)到元宇宙，每一代互聯(lián)網(wǎng)變革都能帶來新一輪技術(shù)紅利釋放，誕生新的算力龍頭（如英特爾、高通）、算法龍頭（如微軟、谷歌、字節(jié)互動）、終端龍頭（如諾基亞、蘋果）以及對應(yīng)的商業(yè)形態(tài)。

進入 2020s，智能手機的發(fā)展進入瓶頸期，第三代通用計算平臺迎來發(fā)展奇點。

2020年全球智能手機出貨量為 12.6 億部，同比下滑 6%，全球智能手機出貨量自 2016年見頂之后逐年下滑，智能手機的發(fā)展進入瓶頸期。

2020年全球平板電腦出貨量為 1.64 億臺，同比增長 14%，平板電腦出貨量自 2014年見頂后下滑，2020 年因疫情因素影響居家辦公增多平板電腦出貨量恢復(fù)增長。總體來說，受益于 3G-4G 時代的移動互聯(lián)網(wǎng)的典型終端出貨量均增長乏力。

5G 時代預(yù)計 AR/VR 產(chǎn)業(yè)進入快速滲透期。

2021 年消費類 VR 設(shè)備全年出貨量已接近千萬臺，生態(tài)有望從游戲逐漸拓展至社交領(lǐng)域；商用 VR 應(yīng)用場景不斷拓展，在安防、房地產(chǎn)、醫(yī)療等領(lǐng)域加速滲透。

AR 處于商業(yè)化前期，隨著上游零部件技術(shù)升級以及下游生態(tài)的不斷完善，AR 設(shè)備有望成為下一代主流移動終端設(shè)備。

生態(tài)快速發(fā)展，應(yīng)用領(lǐng)域全面突破。

VR 方面，全球多家科技巨頭如 Facebook、三星、華為、小米等均已推出 VR 頭戴設(shè)備；同時頭部廠商積極拓展軟件生態(tài)，擴展 VR 設(shè)備的用戶圈：2021 年 4 月 21 日 Oculus 舉行了首屆游戲展，發(fā)布了 12 款應(yīng)用于 Quest 2 的 VR 游戲，VR 游戲生態(tài)逐漸完善。

我們認為，隨 5G 商用進程加快，VR 生態(tài)的快速成長，消費類 VR 設(shè)備將進入快速滲透期。

據(jù) Omdia 預(yù)測，到 2025 年，VR 活躍用戶將突破 4,500 萬，消費類 VR 設(shè)備數(shù)量有望增加至 4,500 萬臺。

AR/VR 出貨量預(yù)測：2020-2025 年，中國 VR/AR 終端硬件出貨量將由約 400 萬臺，增長 至接近 6000 萬臺，預(yù)計 2025 年中國 VR/AR 終端硬件市場規(guī)模為 1789 億元。

元宇宙崛起，帶動 3C 自動化投資。

經(jīng)測算，4G 時代，智能手機的整機組裝產(chǎn)線年市場僅為百億，元宇宙崛起，終端規(guī)模提升將帶動 3C 自動化市場規(guī)模提升。A 股目前 3C 自動化 的企業(yè)可以分為兩類：一類為做組裝和檢測自動化生產(chǎn)線的企業(yè)，一類為面板設(shè)備。

3C 自動化市場競爭格局在 4G 時代經(jīng)歷了由分散到集中，龍頭公司已顯現(xiàn)。

3C 自動化行業(yè)在 3G-4G 時代是一個非常分散的行業(yè)，產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)普遍規(guī)模不大。受益于蘋果培養(yǎng)供應(yīng)鏈，一批年銷售收入超過 20 億的 3C 自動化企業(yè)依然崛起，包括博眾精工、科瑞技術(shù)、賽騰股份等。

5G 時代，元宇宙崛起，是各類產(chǎn)品和商業(yè)模式創(chuàng)新的迸發(fā)期，將帶動新的設(shè)備類投資，我們認為，最先受益的還是 3C 自動化相關(guān)的龍頭公司，因為

（1）這類企業(yè)有著非標自動化生產(chǎn)線的多年經(jīng)驗，技術(shù)領(lǐng)先，

（2）大客戶合作多年，能夠最先合作研發(fā)新產(chǎn)品的產(chǎn)線，

（3）具備工程師紅利和規(guī)模生產(chǎn)優(yōu)勢。

2. 半導(dǎo)體設(shè)備的國產(chǎn)化進程依然持續(xù)

據(jù) SEMI 統(tǒng)計，2021 年 1-10 月份全球半導(dǎo)體行業(yè)銷售額 4403 億美元，同比增長 23.33%。

一方面，5G 時代開啟，帶動物聯(lián)網(wǎng)、AI 需求逐步崛起，有望引領(lǐng)半導(dǎo)體行業(yè)進入新一輪成長周期。

另一方面，全球新能源產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，新能源汽車高速增長帶動汽車電子景氣，帶動半導(dǎo)體需求增長。

根據(jù) SEMI，預(yù)計 2021 年設(shè)備全球銷售額將達 1030 億美元同比增長 45%，2022 年同比增長 11%。

我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)對外依存度依然較高，國產(chǎn)化瓶頸亟待突破。

半導(dǎo)體芯片已經(jīng)超過石油成為我國第一大進口商品，我國是全球最大的半導(dǎo)體消費市場，但產(chǎn)業(yè)規(guī)模與海外發(fā)達市場仍存在較大的差距。

2020 年我國集成電路產(chǎn)業(yè)規(guī)模 8848 億元，同比增長 17%，而同年國內(nèi)集成電路進口額高達 3500 億美元，其中進口較多的主要是存儲器、控制器及處理器等。

全球主要半導(dǎo)體企業(yè)上調(diào)資本開支計劃，本土晶圓廠產(chǎn)能大幅擴張，半導(dǎo)體設(shè)備需求景氣。

根據(jù) Gartner 預(yù)測，2021 年全球芯片制造業(yè)資本支出將達到 1460 億美元，同比增長 30%。臺積電 2021 年初指引未來 3 年 1000 億美元高強度資本開支，且有望繼續(xù)調(diào)高。

據(jù) SEMI 估計，2021 年中國大陸芯片廠房建設(shè)投資有望創(chuàng)下 180 億美元歷史新高，2022 年將進一步提升 至 270 億美元，同比增長 50%。

半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化率較低，關(guān)注國產(chǎn)突破。

受益于下游擴產(chǎn)，半導(dǎo)體設(shè)備景氣向上。且隨著國產(chǎn)廠商技術(shù)及產(chǎn)品進步，近年來國產(chǎn)化率逐年提升。

3. 機器換人+智能制造背景下的機器人自動化行業(yè)長期趨勢向上

后疫情時代“機器換人”浪潮依舊，工業(yè)機器人密度的提升帶來巨大市場空間，千億市場蓄勢待發(fā)。

中國市場已經(jīng)成為工業(yè)機器人的第一大市場，貢獻了超過 30%的全球工業(yè)機器人銷量。中國工業(yè)機器人密度近年來增長快，2020 年達到為 246 臺/萬人，但仍落后于其他工業(yè)國家，仍有很大提升空間，若達到日本的水平，則是一個年市場規(guī)模仍有翻倍空間。

未來在人口紅利消失、人工成本上升的背景下，中國將像日本 20 世紀 80-90 年代一樣進入工業(yè)機器人行業(yè)的穩(wěn)定增長階段，預(yù)計十四五期間機器人行業(yè) CAGR 超過 20%。

國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善，此輪行業(yè)復(fù)蘇將伴隨著國產(chǎn)化率的提升。

目前我國工業(yè)機器人本體及核心零部件的國產(chǎn)化率都較低。目前 70%以上的本體市場為國外品牌所占據(jù)。核心零部件方面，減速器、伺服系統(tǒng)、控制器 3 個核心部件是工業(yè)機器人的核心技術(shù)壁壘，分別約占工業(yè)機器人成本構(gòu)成的 36%、24%和 12%，目前國內(nèi)工業(yè)機器人三大 核心零部件市場依然由國外品牌主導(dǎo)。

國產(chǎn)機器人企業(yè)逐步加強技術(shù)研發(fā)及創(chuàng)新實力，技術(shù)水平已逐步追趕。

隨著我國機器人市場不斷擴大，重點核心零部件國產(chǎn)化的突破，本體企業(yè)不斷提升技術(shù)創(chuàng)新能力，取得了不俗的成績，國內(nèi)外技術(shù)差距不斷縮小。

未來隨著我國工業(yè)機器人技術(shù)的不斷加強，國產(chǎn)化率有望逐步提升。

（二）新能源：尋找碳中和大勢下的裝備制造

碳中和拉開帷幕，裝備制造業(yè)有望扮演重要角色。2015 年氣候大會《巴黎協(xié)定》規(guī)定本世紀末全球平均氣溫較工業(yè)化前水平不應(yīng)超過 1.5 度或 2 度。為達成此目標，全球各國不斷收 緊應(yīng)對氣候變化的時間窗口。

截至 2021 年 11 月，全球共有 130 多個國家宣布碳中和目標，其中 90%都設(shè)定了 2050 年達成碳中和的目標，包括美國、日韓、歐盟等國。對此，我國也采取有力的政策與措施，宣布 2030“碳達峰”、2060“碳中和”。

1. 新能源發(fā)電相關(guān)：光伏設(shè)備&風電設(shè)備

電力領(lǐng)域的低碳發(fā)電是“碳中和”的重中之重，這為光伏、風電、核電等清潔能源長期發(fā) 展指明了確定性方向。

未來國內(nèi)能源結(jié)構(gòu)將減少石化比重，向清潔能源傾斜。國內(nèi)陸上和海上風電近年迎來新一輪裝機浪潮，而伴隨著“平價上網(wǎng)”的到來光伏各個環(huán)節(jié)均在推動擴產(chǎn)計劃。

（1）光伏設(shè)備：降本增效趨勢下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)設(shè)備機會

“十四五”期間，全球光伏裝機有望大幅增長。光伏已可見超越燃煤發(fā)電經(jīng)濟性的潛力。中國提前一年完成十三五非化石能源消費占比 15%的規(guī)劃目標，距 2030 年 20%的目標已非常接近，超前完成的概率較大。

歐盟正式將2030年溫室氣體減排目標由40%大幅上提至60%，料將拉動可再生能源在終端消費中的份額快速提升。

預(yù)計2021年我國光伏新增裝機將達到40-50GW，2021-2015年CAGR達到18.9%。中電 聯(lián)預(yù)期2021年全社會用電量增速約10%-11%，2021年底全國發(fā)電裝機容量將達到23.7億千瓦，同比增長約 7.7%。

其中，非化石能源發(fā)電裝機容量達到 11.2 億千瓦左右，占總裝機容量比重上升至47.3%，比 2020 年底提高 2.5 個百分點左右，非化石能源發(fā)電裝機規(guī)模及比重預(yù)計將首次超過煤電。

預(yù)測 2021 年全球新增規(guī)模將達到 150-170GW，2021-2025 年 CAGR 達到 22.4%。

據(jù)光伏協(xié)會預(yù)測，2025 年全球光伏新增裝機將達到 270-330GW；取中位數(shù)，截止 2025 年底，全球光伏累計裝機將接近 2100GW，5 年復(fù)合增速達到 22.4%。

光伏成為主力能源的背后是不斷的降本增效，而降本增效的核心是技術(shù)迭代，其中設(shè)備是關(guān)鍵環(huán)節(jié)，因此設(shè)備彈性更高。

碳中和大勢下光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)需求不斷釋放，同時在降本提效的帶動下，硅片、電池片、組件各環(huán)節(jié)具備持續(xù)擴產(chǎn)動力，加速落后產(chǎn)能淘汰與出清，擴大優(yōu)勢產(chǎn)能規(guī)模，搶奪盈利窗口期。

此外，快速技術(shù)更迭縮短設(shè)備生命周期，使得光伏設(shè)備行業(yè)體現(xiàn)出較強成長屬性。

硅片環(huán)節(jié)：新老玩家齊發(fā)力，接連擴產(chǎn)硅片設(shè)備龍頭訂單高增長

硅片環(huán)節(jié)較強的盈利能力吸引新玩家進入。硅片環(huán)節(jié)仍為隆基中環(huán)雙寡頭格局，但產(chǎn)業(yè)迎來了上機數(shù)控、高景、雙良、三一等新進入者。根據(jù)公司公告，預(yù)計隆基 2021 年底單晶硅片 產(chǎn)能將達到 105GW，中環(huán) 85GW，兩者差距進一步縮小。

據(jù) Solarzoom 預(yù)計，2021 年底單晶硅片產(chǎn)能將達到408GW，同比增長70%，多晶硅片產(chǎn)能約51.3GW；2022年單晶硅片602.3GW，同比增長 47.5%。

擴產(chǎn)帶動硅片需求大幅釋放，核心設(shè)備廠商晶盛機電訂單高速增長。

2021 年披露新增光伏設(shè)備訂單金額達到 131.65 億元，客戶包括中環(huán)、雙良、高景。充足的在手訂單確保公司業(yè)績在 2022 年繼續(xù)保持高增長。

電池片及組件環(huán)節(jié)：

N 型電池漸行漸近，2022 年有望是新技術(shù)設(shè)備放量的一年 N 型電池轉(zhuǎn)換效率更高，未來 10 年市占率有望快速提升。根據(jù)襯底摻雜不同，晶硅電池分為 P 和 N 型。P 型以摻硼元素 B 的硅片為襯底，繼續(xù)生長其他功能層；N 型襯底摻雜為磷 P。

兩種電池發(fā)電原理無本質(zhì)差異，都是依據(jù) P-N 結(jié)形成內(nèi)部電勢差，光照后，空穴由 P 極區(qū)往 N 極區(qū)移動，電子由 N 極區(qū)向 P 極區(qū)移動，形成電流。

光伏協(xié)會預(yù)測 N 型高效電池 2030 年轉(zhuǎn)換效率或超過 25.5%，而 P 型電池最高只能達到 24.1%。

2020 年，N 型電池的市占率僅占 3.5%。 CPIA 預(yù)測 2030 年，該數(shù)字或?qū)⑦_到 56%左右。

HJT 平臺型技術(shù)，提效潛力巨大，有望成為下一代主流技術(shù)。

HJT 最高研發(fā)效率已達到 26.63%，由日本 Kaneka 創(chuàng)造，未來以 HJT 技術(shù)為平臺增加疊層技術(shù)有望突破 30%的效率水平。

此外，HJT 雙面率高、弱光性能好、光照穩(wěn)定性高、溫度系數(shù)低、無 PID 現(xiàn)象，具有一定的發(fā) 電增益，從 LCOE 角度出發(fā)，HJT 相比 PERC 可以溢價 20%，從效率角度出發(fā)，HJT 效率高出 PERC 1.5%以上則可體現(xiàn)出性價比優(yōu)勢。

HJT 滲透率提升料將釋放廣闊設(shè)備需求，國產(chǎn)設(shè)備廠商有望深度受益。

HJT 產(chǎn)線與現(xiàn)有 PERC 產(chǎn)線完全不兼容，需替換全部設(shè)備，料將帶動電池片設(shè)備需求快速增長。

國產(chǎn)設(shè)備在制絨清洗、PECVD、PVD/RPD、絲網(wǎng)印刷/激光轉(zhuǎn)印四個環(huán)節(jié)均已實現(xiàn)先期導(dǎo)入，未來，隨著國產(chǎn)設(shè)備技術(shù)進一步成熟帶動單 GW 投資下降，HJT 有望打開需求空間，國產(chǎn)設(shè)備廠商將顯著受益。

（2）風電設(shè)備：制造降本與進口替代

“十四五”時期風電發(fā)展進入新時代。風力發(fā)電已成為清潔能源發(fā)電的主要方式之一。

隨 著風電行業(yè)的技術(shù)進步，風電機組的裝機成本不斷下降，同時，隨著補貼政策的“退坡”，風 電即將邁入平價上網(wǎng)時代，正處于從替代能源向主體能源過渡的關(guān)鍵時期，未來 5-10 年內(nèi)， 風電將是能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要支撐。風機大型化是后續(xù)降本目標，國產(chǎn)化率仍有提升空間。

風機大型化后單機材料需求量增加，但功率增加更多，因此效率提升、成本下降。從發(fā)展趨勢來看，目前 158 米直徑的風機是主流，170 米的風機也已出現(xiàn)；零部件國產(chǎn)化是另一大目標。風機包括風輪、塔筒、主軸、發(fā)電機等部件構(gòu)成，目前風機國產(chǎn)化程度較高，但部分零部件仍依賴進口。

2. 新能源汽車相關(guān)：鋰電設(shè)備&新能源汽車工藝變化對設(shè)備的影響

展望 2022 年，我們認為新能源汽車銷量有望延續(xù)強勢。

從全球角度看，各國政府大力發(fā)展清潔能源，疊加特斯拉等品牌強勢產(chǎn)品陸續(xù)推出提振需求，預(yù)計 2021 年全球電動汽車（純電+插電混動）的銷量將達到 640 萬輛，比 2020 年增長 98%，電動汽車的銷量將達到 400 萬輛，PHEV 的銷量將達到 240 萬輛，而其中歐洲和中國是增長的最主要貢獻。

從國內(nèi)市場來看，電動車滲透率加速提升超預(yù)期，新能源產(chǎn)業(yè)鏈高景氣態(tài)勢有望延續(xù)。新能源乘用車 1-11 月新能源乘用車零售累計約 251 萬輛，同比+178.3%，1-11 零售滲透率為 13.9%，較 2020 年 5.2% 的滲透率提升顯著。汽車電動化時代已全面開啟。

預(yù)計 2022 年滲透率將提升至 23%左右，新能源車銷量有望突破 600 萬輛。

（1）鋰電設(shè)備：新能源汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展帶動動力電池出貨量增長。

據(jù)起點鋰電統(tǒng)計，2020 年全球動力電池出貨量達 190.5GWh，同比增長 36.9%。受益于全球新能源汽車的高景氣度，動力電池出貨量有望維持高增長。

據(jù)起點鋰電統(tǒng)計，2021 年 1-10 月，全球動力電池裝機量達到 225GWh，同比增長了 116.1%。

預(yù)計 2021 年全球動力電池裝機量有望超過 300Gwh，2025 年提升至接近 2,000Gwh。

未來幾年全球動力電池需求增速維持在 60%左右。

動力電池需求持續(xù)提升，電池廠商持續(xù)加碼產(chǎn)能擴產(chǎn)。

全球來看，中國企業(yè)寧德時代、比亞迪、國軒高科、億緯鋰能等，日韓企業(yè) LG 化學(xué)、松下、SKI 等，歐洲企業(yè) Northvolt 等均已披露大規(guī)模擴產(chǎn)計劃，亦可印證龍頭企業(yè)對行業(yè)高景氣度延續(xù)的信心。

智研咨詢預(yù)計 2021 年 /2022 年/2023 年全球鋰電池產(chǎn)能將分別達到 1012 GWh /1328 GWh /1693GWh，對應(yīng)增速 25.9%/31.2%/27.5%；中國鋰電池產(chǎn)能將分別達到 635 GWh /802 GWh /1056 GWh，對應(yīng)增速 24.3%/26.3%/31.7%。

擴產(chǎn)利好鋰電設(shè)備，預(yù)計未來設(shè)備需求量確定性高增長。

鋰電設(shè)備分為前中后三道，價值量占比分別為 35%、35%、30%，其中前道核心設(shè)備為涂布機（價值量占前道設(shè)備比重 80%），中道核心設(shè)備為卷繞/疊片機（價值量占中道設(shè)備比重 70%），后道核心設(shè)備為化成分容檢測設(shè)備（占后道設(shè)備比重約為 70%）。

四個角度看鋰電設(shè)備機會：

（1）寧德時代產(chǎn)業(yè)鏈受益相關(guān)設(shè)備公司，（2）具備出海能力的鋰電設(shè)備公司，（3）二三線鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈受益彈性標的，（4）為鋰電池廠商提供整線自動化設(shè)備的廠商。

先導(dǎo)智能、杭可科技、利元亨、海目星、聯(lián)贏激光、中國電研、科瑞技術(shù)、博眾精工、贏合科技等。

（2）新能源汽車工藝變化對設(shè)備的影響

新能源汽車區(qū)別于傳統(tǒng)車，在制造工藝上的新變化帶來零部件和設(shè)備新機遇。一體壓鑄工藝拉動超大型壓鑄機需求。

新能源汽車輕量化需求催生工藝革命，壓鑄機大型化趨勢顯現(xiàn)。特斯拉行業(yè)首推一體壓鑄工藝，采購力勁科技 6000 噸超大型壓鑄機應(yīng)用于 Model Y 后底板制造，該工藝針對全鋁車身有提高效率、降低成本的優(yōu)勢，有望帶來車身制造的變革。

壓鑄機大型化趨勢顯現(xiàn)，力勁推出 DREAMPRESS 9000T 超大型智能壓鑄單元，海天金屬推出 8000 噸超大型壓鑄，伊之密發(fā)布全新 LEAP 系列壓鑄機劍指世界級壓鑄機品牌。

新能源汽車連接器市場規(guī)模 10 年 10 倍。經(jīng)測算，新能源高壓連接器 2021 年約為 50 億。 新能源使用高壓連接器的單車價值量在提升，有望從目前的 1500-2000 元提升到 3000-5000 元。隨著新能源汽車滲透率提升，到 2030 年，新能源汽車連接器市場空間有望擴充到 500 億以上。相關(guān)標的：中航光電、永貴電器、瑞可達。

三、自下而上尋找機械設(shè)備“專精特新”隱形冠軍

2021 年以來，政策層面頻頻鼓勵專精特新，且中國制造業(yè)正在由大走強的關(guān)鍵階段，在應(yīng)對眾多制造業(yè)細分領(lǐng)域的競爭上，小而美的企業(yè)具備其動力和活力。

中國具有全球最大且最完善的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈集群，過去的中國企業(yè)普遍以規(guī)模為導(dǎo)向，大而不強，以低附加值產(chǎn)品為主。

此輪制造升級，逐步邁向中高端制造，規(guī)模不再是首要目標，需要突破高附加值產(chǎn)品，需要一批批具有全球競爭力品質(zhì)和技術(shù)的“隱形冠軍”。越來越多的制造業(yè)“隱形冠軍”是支撐我國制造業(yè)邁向中高端過程的脊梁。

“專精特新”，是指企業(yè)具有專業(yè)化、精細化、特色化、新穎化的發(fā)展特征。

2019 年，中辦、國辦《關(guān)于促進中小企業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》提出“培育一批主營業(yè)務(wù)突出、競爭力強、成長性好的專精特新‘小巨人’企業(yè)”決策部署，并圍繞提升產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)高級化、產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化水平開展工作。

會議提出：要強化科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性，加強基礎(chǔ)研究，推動應(yīng)用研究，開展補鏈強鏈專項行動，加快解決“卡脖子”難題，發(fā)展專精特新中小企業(yè)。

機械行業(yè)公司數(shù)量居專精特新之首。

當前共有 299 家專精特新“小巨人”企業(yè)在 A 股上市，占全部專精特新“小巨人”企業(yè)的 6.1%。其中，機械設(shè)備為“小巨人”所在最多的行業(yè)。且相比于第一、二批入選的上市公司，第三批中機械設(shè)備行業(yè)的企業(yè)顯著增加。

四、報告總結(jié)

2022 年關(guān)鍵詞：硬科技、新能源、專精特新，自下而上尋找α。

硬科技：元宇宙、智能制造下的硬科技相關(guān)機械設(shè)備類行業(yè)機會

方向一：科技產(chǎn)業(yè)每 10-15 年一輪升級周期，隨著以智能手機為代表的 4G 時代步入尾聲，5G 時代開啟有望拉動新一輪科技紅利釋放，誕生新的算力算法終端龍頭，也將帶動新一輪投資。投資拉動下設(shè)備類受益的依然為具備技術(shù)優(yōu)勢、客戶優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢的 3C 自動化龍頭企業(yè)，標的博眾精工、科瑞技術(shù)等。

方向二：半導(dǎo)體設(shè)備，2022 年本土晶圓廠產(chǎn)能持續(xù)擴張，制程技術(shù)持續(xù)提升，設(shè)備國產(chǎn)化進程依然持續(xù)，關(guān)鍵環(huán)節(jié)國產(chǎn)突破。投資標的包括精測電子、北方華創(chuàng)、中微公司、盛美上海、萬業(yè)企業(yè)、華峰測控、至純科技等。

方向三：機器人自動化，機器換人+智能制造趨勢下機器人行業(yè)有望保持年均 20%+的增長，投資標的埃斯頓。

新能源：尋找碳中和大勢下的裝備制造

方向一：新能源發(fā)電相關(guān)，包括光伏設(shè)備&風電設(shè)備等。碳中和大趨勢下光伏、風電等清潔能源長期發(fā)展趨勢向上。清潔能源成為主力能源的背后離不開降本增效，光伏技術(shù)迭代，風電大型化制造降本及關(guān)鍵部件國產(chǎn)化，設(shè)備在降本中起到關(guān)鍵作用，受益彈性更大。標的邁為股份、捷佳偉創(chuàng)、金辰股份、帝爾激光、先導(dǎo)智能、杭可科技、利元亨、聯(lián)贏激光、新強聯(lián)、中際聯(lián)合、金雷股份等。

方向二：新能源汽車相關(guān)，包括鋰電設(shè)備&新能源汽車工藝變化對設(shè)備的影響。新能源汽車銷售強勢，滲透率不斷提升，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)環(huán)節(jié)有望誕生眾多 10 年 10 倍的賽道。

設(shè)備方面（1）鋰電設(shè)備，隨著下游擴產(chǎn)加速，十四五期間鋰電設(shè)備 CAGR 超過 30%，（2）新能源汽車工藝變化對設(shè)備的影響，包括壓鑄機大型化，高壓連接器等。標的先導(dǎo)智能、杭可科技、利元亨、聯(lián)贏激光、力勁科技、永貴電器等。

專精特新：尋找機械設(shè)備“隱形冠軍”

2021 年以來，政策層面頻頻鼓勵專精特新，且中國制造業(yè)正走向由大轉(zhuǎn)強的關(guān)鍵階段，在應(yīng)對眾多制造業(yè)細分領(lǐng)域的競爭上，小而美的企業(yè)具備其動力和活力。

中國具有全球最大且最完善的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈集群，過去中國企業(yè)普遍以規(guī)模為導(dǎo)向，大而不強，以低附加值產(chǎn)品為主。此輪制造升級，逐步邁向中高端，規(guī)模不再是首要目標，需要突破高附加值產(chǎn)品，在此過程中有望誕生一批批具有全球競爭力品質(zhì)和技術(shù)的“隱形冠軍”。

這些制造業(yè)“隱形冠軍”企業(yè)是支撐我國制造業(yè)邁向中高端過程的脊梁。

結(jié)合行業(yè)景氣度、業(yè)績確定性及估值，先導(dǎo)智能、帝爾激光、天宜上佳、精測電 子、埃斯頓。

五、風險提示

制造業(yè)投資低于預(yù)期、新技術(shù)滲透不及預(yù)期，市場競爭加劇、原材料價格大幅上漲、設(shè)備出口 不及預(yù)期等。